新天科技：智能水表燃气表齐发力高增长可期ob欧宝平台

　　ob欧宝平台受益于行业快速增长,公司历史业绩优异,2010-13年业绩增长分别为119%,43%,45%,30%。2013年公司产能严重受限(产能利用率超过200%),据了解公司大约损失了20万只订单,绝大部分为智能水表订单,按照单价250元,净利率30%,相当于损失净利1500万元,若加上这20万只水表订单,13年智能水表销量增长预计也超过40%,业绩增长预计超过40%。ob欧宝平台预计今年5-6月份,IPO新建400万台产能将陆续释放,今年预计投产100万台,有望彻底解决产能瓶颈问题。

　　智能水表行业开启高增长。逻辑两点:第一,智能水表渗透率很低,不到15%,远低于智能燃气表近60%和智能电表近90%渗透率;第二,阶梯水价和智慧城市推进,将加快渗透率提升进程。特别是年初发改委住建部联合发文,要求全国设市城市15年底实施居民阶梯水价,户表改造和新建住宅积极推行智能化管理。假设智能水表渗透率2020年达到50%,推算14-20年智能水表销量CAGR达25%。公司作为当前国内第一大智能水表厂商,伴随产能瓶颈消除,有望延续高增长。

　　智能燃气表持续放量值得期待。ob欧宝平台2012-13年智能燃气表连续两年翻番,去年突破20万台,基数依然很低。ob欧宝平台目前燃气表产品已经在五大燃气集团试用并部分获得认证许可,一旦订单上有所突破,燃气表高增长可期。

　　我们预计2013-15年每股收益分别为0.59、0.81、1.12元,预期未来两年复合增长率38%。参考可比公司2014年29倍PE,考虑到公司优异的历史业绩,当前丰富的产品线和产品储备,以及未来可预见的高增长预期,给予15%溢价,目标价27元。维持公司买入评级。